———————————————————————————————————————————————————

  一、我们在执行本资产评定估计业务的过程中，遵循了相关法律、法规和资产评定估计准则，

  恪守了独立、客观和公正的原则；依照我们在执业过程中所收集的资料，评估报告陈述

  二、评估对象涉及的资产、负债清单由委托方、被评估单位申报并经其签章确认；

  提供必要的资料并保证所提供资料的真实性、合法性、完整性，恰当使用评估报告及其

  三、我们与评估报告中的评估对象没有现存的或者预期的利益关系；与相关当事方

  四、我们已对评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行了现场调查；我们已对评

  估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予了必要的关注，对评估对象及其所涉及资产

  五、评估报告中的分析、判断和结论受本评估报告中载明的假设和限定条件的限制；

  我们认为本评估报告中载明的假设条件在评估基准日是合理的，当未来经济环境发生较

  大变化时，我们将不承担由于假设条件变更而推导出不同评估结论的责任。评估报告使

  用者应当最大限度地考虑本评估报告中载明的假设条件、限定条件、特别事项说明及其对评估

  六、评估报告中的评估结论是在评估假设和限制条件下，为本评估报告列明的评估

  目的而提出的评估对象于评估基准日的价值参考意见，仅在评估基准日有效。评估报告

  使用者应该依据评估基准日后的资产状况和市场变动情况合理使用评估报告和评估结

  论，不应当将评估结论视为是对评估对象可实现价格的保证。因不正确使用造成的后果与

  七、我们及所在机构具备从事本评估业务所需的执业资质和相关专业评估经验。本

  次评估除已在评估报告中披露的引用其他机构或专家的工作外，没有引用其他机构或专

  ———————————————————————————————————————————————————

  开元资产评定估计有限公司接受贵公司委托，根据有关法律、法规和资产评估准则、资

  产评估原则，按照必要的评估程序，采用收益法和市场法，对广东东阳光科技控股股份

  有限公司拟向株式会社UACJ转让其持有的乳源东阳光精箔有限公司的股权涉及的乳源

  东阳光精箔有限公司股东全部权益于2015年9月30日的市场价值进行了评估。现将资产

  UACJ 转让其持有的乳源东阳光精箔有限公司的部分股权，需对乳源东阳光精箔有限

  公司的股东全部权益在 2015 年 9 月 30 日的市场价值做评估，本次评估是为上述经

  济行为提供乳源东阳光精箔有限公司于评估基准日的股东全部权益价值参考依据。

  截至评估基准日 2015 年 9 月 30 日，被评估单位经审计后报表数据如下：

  资产总额为177,679.62万元，负债总金额为62,362.92万元，账面股东全部权益为

  ———————————————————————————————————————————————————

  120,181.00 万元，较被评估单位基准日报表股东全部权益 115,316.70 万元，评估增值

  乳源东阳光精箔有限公司的股东全部权益按市场法评估的市场价值为 135,750.00

  万元，较被评估单位评估基准日会计报表中的股东全部权益 115,316.70 万元，评估增

  市场法评估的股东全部权益价值为 135,750.00 万元，收益法评估后股东全部权益

  基础上进行的，是从整体市场的表现和未来的预期评定企业的价值，受市场环境及参

  考企业的影响，且参考企业的许多细节因素难以完全量化及准确修正；而收益法从未

  来获利角度考虑，反映了企业的综合获利能力，且企业业绩稳定，故收益法更能够准

  确的反映公司的经营环境、业务结构等对其价值的影响。因此本次采用收益法结果作

  为本次评估的最终评估结论。即评估对象于评估基准日的市场价值的最终评估结论为

  2011 年乳源东阳光精箔有限公司吸收合并韶关市阳之光铝箔有限公司，目前，

  公司尚有 5 项房屋，建筑面积共 42,890.12 平方米， 宗土地使用权，面积共 128,526.00

  公司因货款纠纷，已起诉广州凯超投行经贸有限公司归还货款 6,024,187.48 元及

  ———————————————————————————————————————————————

  (六)担保、租赁及其或有负债(或有资产)等事项的性质、金额及与评估对象的关

  2009 年 9 月 30 日，中国银行股份有限公司深圳市分行、国家开发银行股份有限

  公司和中国建设银行股份有限公司三峡分行共同组成贷款银团，向广东东阳光科技控

  股股份有限公司及乳源瑶族自治县东阳光化成箔有限公司、宜都东阳光化成箔有限公

  司、东莞市东阳光电容器有限公司、乳源东阳光电化厂、乳源东阳光精箔有限公司、

  韶关市阳之光铝箔有限公司提供总额不超过人民币 23 亿元的贷款额度，各方同意该

  等贷款额度分成两组并各自签署贷款合同，其中向广东东阳光科技控股股份有限公司

  及乳源瑶族自治县东阳光化成箔有限公司、宜都东阳光化成箔有限公司、东莞市东阳

  光电容器有限公司、乳源东阳光电化厂提供第一组总额不超过人民币 18 亿元的贷款；

  向乳源东阳光精箔有限公司、韶关市阳之光铝箔有限公司提供第二组总额不超过人民

  2009 年 9 月 30 日，广东东阳光科技控股股份有限公司及乳源瑶族自治县东阳光

  化成箔有限公司、宜都东阳光化成箔有限公司、东莞市东阳光电容器有限公司、乳源

  东阳光电化厂(以下简称借款人一)与中国银行股份有限公司深圳市分行、国家开发银

  行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司三峡分行(以下简称银团)签订《银团贷

  款合同》，约定：银团向借款人一提供不超过 18 亿元的贷款，其中 6 年期长期贷款 10

  亿元，短期循环贷款 8 亿元；乳源东阳光精箔有限公司、韶关市阳之光铝箔有限公司

  (以下简称借款人二)与中国银行股份有限公司深圳市分行签订人民币贷款合同，约定

  向借款人二提供不超过 5 亿元的贷款，其中 6 年期长期贷款 4 亿元，短期循环贷款 1

  2011 年乳源东阳光精箔有限公司吸收合并韶关市阳之光铝箔有限公司，原韶关

  市阳之光铝箔有限公司的信用额度、已发放贷款由乳源东阳光精箔有限公司承接。

  乳源东阳光精箔有限公司以 11 项房屋、7 宗土地使用权和 325 台设备为上述 5

  乳源东阳光精箔有限公司以 1 宗土地使用权，面积 66,169.00 平方米，账面原值

  ———————————————————————————————————————————————

  (九)本次资产评定估计对应的经济行为中，可能对评估结论产生重大影响的瑕疵情形

  ———————————————————————————————————————————————

  开元资产评定估计有限公司接受贵公司委托，根据有关法律、法规和资产评估准则、资

  产评估原则，按照必要的评估程序，采用收益法和市场法，对广东东阳光科技控股股份

  有限公司拟向株式会社UACJ转让其持有的乳源东阳光精箔有限公司的股权所涉及的乳

  源东阳光精箔有限公司股东全部权益于2015年9月30日的市场价值进行了评估。现将资

  单位全称：广东东阳光科技控股股份有限公司(以下简称“东阳光科”或“委托方”)

  经营范围：矿产资源的投资；氟化工的投资、研发；新能源相关这类的产品及新型材料的

  投资、研发；项目投资；高纯铝、电极箔、亲水箔及亲水箔用涂料、铝电解电容器、软

  主要产品或提供的劳务：空调箔、电极箔、电子箔、液碱、铝电解电容器、来料和

  广东东阳光科技控股股份有限公司(简称为东阳光科)前身系成都量具刃具股份有

  限公司(简称为成量公司)，系经成都市经济体制改革委员会批准，由原成都量具刃具总

  厂改组而成，于1988年5月12日在四川省成都市工商行政管理局登记注册，成量公司股

  2003年2月11日，经成量公司第五届董事会第六次会议审议通过，成量公司与乳源

  阳之光铝业发展有限公司签署了《资产置换协议》和《土地使用权转让及员工安置协议》。

  ———————————————————————————————————————————————————

  2003年4月30日，中国证券会作出《关于成都量具刃具股份有限公司重大资产重组方案

  的意见》(证监公司字[2003]14号)，本次重大资产置换及土地使用权转让经中国证监会

  发行审核委员会重大重组审核工作委员会审核通过，并于2003年6月13日经公司股东大

  会审议通过后开始实施。成量公司控制股权的人变更为乳源阳之光铝业发展有限公司。

  2003年9月29日经成都市工商行政管理局核准，公司更名为成都阳之光实业股份有

  限公司。经上海证券交易所批准，公司挂牌股票简称“阳之光”，股票代码为600673。

  2006年11月30日，东阳光科2006年第三次临时股东大会审议通过了东阳光科向特定

  对象非公开发行股票不超过3.7亿股的议案，其中，深圳市东阳光实业发展有限公司以

  资产认购东阳光科定向发行股份25900万股；2007年11月12日，东阳光科获得中国证监

  会审核有条件通过； 2007年11月28日，东阳光科获得中国证监会证监发行字[2007]442

  号《关于核准成都阳之光实业股份有限公司非公开发行股票的通知》；2007年11月28日，

  东阳光科获得中国证监会证监公司字[2007]192号《关于同意深圳市东阳光实业发展有

  限公司公告成都阳之光实业股份有限公司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复》；

  2008年4月，经广东省韶关市工商行政管理局核准，企业名称由原成都阳之光实业

  股份有限公司变更为广东东阳光铝业股份有限公司，从2008年4月30日起股票简称变更

  2013年度股东大会审议通过关于企业名称变更为“广东东阳光科技控股股份有限公

  ———————————————————————————————————————————————

  乳源东阳光精箔有限公司(以下简称公司) 系于2002年6月经广东省人民政府外经

  贸粤韶合资证字[2002]0005号文批准设立的中外合资经营企业，注册资本为5,000.00万

  元人民币。2002年9月10日，经公司第二届第一次董事会决议批准，将公司注册资本增

  加至10,000.00万元人民币。2003年7月16日，经公司董事会决议批准，将公司注册资本

  增加至25,000.00万元人民币，根据补充章程的规定，由深圳市东阳光化成箔股份有限公

  司出资18,750.00万元人民币，占注册资本的75%；香港南北兄弟国际投资有限公司出资

  2004年12月，股东深圳市东阳光化成箔股份有限公司将其所持有公司的75%的股权

  转让给东莞市东阳光实业发展有限公司，并于2004年12月30日完成股权过户手续。

  2006年9月，东莞市东阳光实业发展有限公司将其持有公司75%的股权转让给深圳

  市东阳光实业发展有限公司，并于2006年9月26日完成股权工商变更登记手续。

  根据深圳市东阳光实业发展有限公司(以下简称东阳光实业)与成都阳之光实业股

  份有限公司(以下简称阳之光股份)签订的《发行股份购买资产协议》，东阳光实业以其

  持有公司75%的股权认购阳之光股份向特定对象非公开发行的股票。2007年12月，阳之

  光股份完成向特定对象非公开发行股票。东阳光实业认购完成后，公司股权结构变更为

  阳之光股份持有公司75%的股权，香港南北兄弟国际投资有限公司持有公司25%的股权。

  2008年4月，公司控制股权的人成都阳之光实业股份有限公司更名为广东东阳光铝业股

  2009年9月27日经公司第七届董事会十五次决议通过，公司股东广东东阳光铝业股

  份有限公司(以下简称东阳光铝业)将其持有的公司20%的股份，香港南北兄弟国际投资

  有限公司(以下简称南北兄弟)将持有的公司25%股份，转让给日本古河斯凯株式会社(以

  下简称古河)、三井物产(香港)有限公司(以下简称三井)。协议双方签订的《股权转让意

  向书》、《股权转让合同》及《确定转让价格确认书》约定：东阳光铝业将所持的公司12.5%

  的股权转让给古河、7.5%的股权转让给三井；南北兄弟将其持有的公司12.5%的股权转

  上述股权转让事项，于2010年1月18日经国家商务部反垄断局商反垄调查[2010]第8

  转让完成后公司股权情况：广东东阳光铝业股份有限公司持有公司55％的股权、古

  河斯凯株式会社持有公司25％的股权、三井物产(香港)有限公司持有公司20％的股权。

  ———————————————————————————————————————————————

  为整合企业资源，经2010年4月公司控制股权的人广东东阳光铝业股份有限公司召开的

  第七届十九次董事会议决议，本公司股东以拥有的与本公司股权比例完全一致的韶关市

  阳之光铝箔有限公司(以下简称铝箔公司)2011年1月31日的净资产对本公司做增资，

  增资完成后，铝箔公司予以注销，本公司承接其所有与经营相关的资产、负债。2011

  司新增注册资本认缴额的出资，余额部分48,351,940.07元转增公司留存收益，其中盈余

  增资完成后公司股权情况：广东东阳光铝业股份有限公司持有公司55％的股权、古

  河斯凯株式会社持有公司25％的股权、三井物产(香港)有限公司持有公司20％的股权。

  2013年10月25日，公司股东签署《关于合资经营合同相关事项变更的备忘录》，股

  东古河斯凯株式会社更名为株式会社UACJ，并于2014年2月24日完成了工商变更登记。

  公司基本的产品为高技术上的含金量、高的附加价值的高低压电子铝箔、汽车钎焊箔二大拳头产

  原材料(铝锭)—＞熔铸车间—＞热轧车间—＞冷轧车间—＞箔轧车间—＞包装车

  公司生产线分为一期和二期，其中一期包括冷轧(1550冷轧、1450箔轧、1550精轧)、

  熔铸(20T、35T)、热轧(铣床、焊合机、1650热轧机)、精轧(1600拉弯矫、横切机、退火

  炉、倒箔机、电子箔退火炉、电子箔分切机)；二期包括冷轧(1550冷轧、1830薄轧、1850

  冷轧、1850重卷)、精轧(钎焊箔分切机、1800厚箔剪、1850厚箔剪、1850拉弯矫、1600

  公司生产主要的组成原材料为铝锭，包括普铝和高精铝，普铝主要向外部采购铝，高精铝主

  要从宜都东阳光高纯铝有限公司购入，价格以合同价为准。公司一般库存10-20天的原

  ———————————————————————————————————————————————

  铝锭及其他原料一次投入后，只能生产出一种产品，生产不一样的产品前需清洗熔炉，

  公司产品主要销售给关联企业，销售比例约占 60%。公司产品的定价政策主要为

  ———————————————————————————————————————————————

  上述 2012 年-2014 年度及 2015 年 1-9 月财务情况及经营成果业经天健会计师事

  务所(特殊普通合伙)四川分所，并出具了天健川审[2013]70 号、天健川审[2014]212 号、

  ①会计期间：会计年度为自公历 1 月 1 日起至 12 月 31 日止；

  ④记账基础和计价原则：以权责发生制为记账基础，以实际成本原则为计价原则；

  单项金额重大的判断依据或金额 单项金额 1,000.00 万元以上(含)的应收账款、单项金额

  单项金额重大并单项计提坏账准 单独进行减值测试，根据其未来现金流量现值低于其账

  ———————————————————————————————————————————————

  C、单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收款项，应披露单项计提的理由、

  单项计提坏账准备的理由 联组合、余额百分比组合及其他组合等特征的应收款项

  本和另外的成本。存货发出时，采用全月一次加权平均法确定发出存货的实际成本。采

  ———————————————————————————————————————————————

  预期实现方式系统合理地摊销，无法可靠确定预期实现方式的，采用直线法摊销。具

  的无形资产的常规使用的寿命做复核，当有确凿证据说明其常规使用的寿命是有限的，则估计其

  销售商品收入在同时满足以下条件时予以确认：1) 将商品所有权上的主要风险

  和报酬转移给购货方；2) 公司不再保留通常与所有权相联系的继续管理权，也不再

  对已售出的商品实施有效控制；3) 收入的金额能可靠地计量；4) 相关的经济利益

  可靠地计量、相关经济利益很可能流入、交易的完工进度能可靠地确定、交易中已

  发生和将发生的成本能可靠地计量)，采用完工百分比法确认提供劳务的收入，并

  按已经发生的成本占估计总成本的比例确定提供劳务交易的完工进度。提供劳务交易

  的结果在资产负债表日不能可靠估计的，若已发生的劳务成本预计能获得补偿，

  按已发生的劳务成本金额确认提供劳务收入，并按相同金额结转劳务成本；若已经

  发生的劳务成本预计不能够得到补偿，将已经发生的劳务成本计入当期损益，不确认

  时，确认让渡资产使用权的收入。利息收入按照他人使用本公司货币资金的时间和实

  际利率计算确定；使用费收入按有关合同或协议约定的收费时间和方法计算确定。

  ———————————————————————————————————————————————

  [注 1]：公司被认证为高新技术企业，自 2012 年至 2014 年适用 15%的所得税优

  关于公示广东省 2015 年第一批拟认定高新技术企业名单的通知》(粤科公示[2015]24

  [注 2]：根据广东省财政局、广东省国家税务局、广东省地方税务局联合颁发的

  《关于同意乳源瑶族自治县连山壮族瑶族自治县连南瑶族自治县免征企业应缴企业

  所得税地方分享部分的函》(粤财法[2015]15 号)，文件指出：同意韶关市乳源瑶族自

  治、清远市连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县免征本地区企业应缴企业所得税中

  属于地方分享部分(含省级和市县级)。政策执行时间为 2015-2017 年，期满后再研究

  的评估目的之实现相对应的经济行为紧密关联的单位(或个人)，具体为被评估单位的

  股东株式会社 UACJ 和国家法律和法规规定的评估报告使用者(证券监督管理部门等)。

  本次评估目的是广东东阳光科技控股股份有限公司拟向株式会社 UACJ 转让其持

  有的乳源东阳光精箔有限公司部分股权，需对乳源东阳光精箔有限公司的股东全部权

  ———————————————————————————————————————————————

  益在 2015 年 9 月 30 日的市场价值做评估，本次评估是为上述经济行为提供乳源东

  相关负债。具体包括流动资产、固定资产、非货币性资产、递延所得税资产、流动负债、

  委托评估对象和评估范围与上述经济行为所涉及的委托评估对象和评估范围一致。

  本次被评估单位申报的 2015 年 1-9 月财务情况及经营成果业经天健会计师事务所(特殊

  普通合伙)四川分所审计，并出具天健川审[2015]433 号《审计报告》。

  1、对企业价值影响较大的监理指令或者资产组合的法律权属状况、经济情况和物

  截至评估基准日，精箔账面资产总额为 177,679.62 万元(其中：流动资产 111,416.72

  本次被评估单位申报房屋构筑物共 23 项，建筑面积合计 90,719.82 平方米，账面

  本次被评估单位申报设备共计 1783 台/套/辆，账面原值 79,357.90 万元，账面净

  ———————————————————————————————————————————————

  C、非货币性资产账面价值 8,393.95 万元，这中间还包括土地使用权和非专利技术等。

  E、应付职员薪酬：账面价值为 604.84 万元，系应付的工资及已计提未使用的工

  F、应交税费：账面价值 548.15 万元，系应交的增值税、个人所得税、预缴所得

  G、其他应该支付款：账面价值 13,377.75 万元，系应付关联单位往来款、投标保证金、

  H、一年内到期的非流动负债：账面价值 20,000.00 万元，系长期借款转入。

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  初步核算，前三季度国内生产总值 487774 亿元，按可比价格计算，同比增长 6.9%。

  分季度看，一季度同比增长 7.0%，二季度增长 7.0%，三季度增长 6.9%。分产业看，

  第一产业增加值 39195 亿元，同比增长 3.8%；第二产业增加值 197799 亿元，增长 6.0%；

  第三产业增加值 250779 亿元，增长 8.4%。从环比看，三季度国内生产总值增长 1.8%。

  全国夏粮总产量 14107 万吨，比上年增加 447 万吨，增长 3.3%；早稻总产量 3369

  万吨，比上年减产 32 万吨，下降 0.9%；秋粮有望再获丰收。前三季度，猪牛羊禽肉

  前三季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 6.2%，增速比上

  半年回落 0.1 个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长 1.3%，集体企

  业增长 1.7%，股份制企业增长 7.5%，外商及港澳台商投资企业增长 3.5%。分三大门

  类看，采矿业增加值同比增长 3.3%，制造业增长 7.0%，电力、热力、燃气及水生产

  和供应业增长 1.7%。分产品看，565 种产品中有 288 种产品产量同比增长。前三季度，

  规模以上工业公司产销率达到 97.5%。规模以上工业公司实现出货值 86187 亿元，

  同比下降 1.1%。9 月份，规模以上工业增加值同比增长 5.7%，环比增长 0.38%。

  1-8 月份，全国规模以上工业公司实现利润 37663 亿元，同比下降 1.9%。规模以

  上工业公司每百元主营业务收入中的成本为 86.13 元，主营业务收入利润率为 5.38%。

  前三季度，固定资产投资(不含农户)394531 亿元，同比名义增长 10.3%(扣除价格

  因素实际增长 12.0%)，增速比上半年回落 1.1 个百分点。其中，国有控股投资 125201

  分产业看，第一产业投资 11007 亿元，同比增长 27.4%；第二产业投资 162189 亿元，

  增长 8.0%；第三产业投资 221335 亿元，增长 11.2%。从到位资金情况看，前三季度

  到位资金 417717 亿元，同比增长 6.8%。其中，国家预算资金增长 20.5%，国内贷款

  下降 4.4%，自筹资金增长 8.2%，利用外资下降 26.2%。前三季度，新开工项目计划

  总投资 299822 亿元，同比增长 2.8%。从环比看，9 月份固定资产投资(不含农户)增长

  前三季度，全国房地产开发投资 70535 亿元，同比名义增长 2.6%(扣除价格因素

  实际增长 4.2%)，增速比上半年回落 2.0 个百分点，其中住宅投资增长 1.7%。房屋新

  开工面积 114814 万平方米，同比下降 12.6%，其中住宅新开工面积下降 13.5%。全国

  商品房销售面积 82908 万平方米，同比增长 7.5%，比上半年加快 3.6 个百分点，其中

  住宅销售面积增长 8.2%。全国商品房销售额 56745 亿元，同比增长 15.3%，其中住宅

  ———————————————————————————————————————————————

  销售额增长 18.2%。房地产开发企业土地购置面积 15890 万平方米，同比下降 33.8%。

  9 月末，全国商品房待售面积 66510 万平方米，同比增长 16.4%。前三季度，房地产

  前三季度，社会消费品零售总额 216080 亿元，同比名义增长 10.5%(扣除价格因

  素实际增长 10.5%)，增速比上半年加快 0.1 个百分点。其中，限额以上单位消费品零

  售额 101089 亿元，增长 7.5%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额 185843 亿

  元，同比增长 10.3%，乡村消费品零售额 30237 亿元，增长 11.7%。按消费形态分，

  额以上单位商品零售 94926 亿元，增长 7.5%。9 月份，社会消费品零售总额同比名义

  前三季度，全国网上零售额 25914 亿元，同比增长 36.2%。其中，实物商品网上

  零售额 21510 亿元，增长 34.7%，占社会消费品零售总额的比重为 10.0%；非实物商

  前三季度，进出口总额 178698 亿元人民币，同比下降 7.9%。其中，出口 102365

  亿元人民币，下降 1.8%；进口 76334 亿元人民币，下降 15.1%。进出口相抵，顺差

  26031 亿元人民币。9 月份，进出口总额 22241 亿元人民币，同比下降 8.8%。其中，

  前三季度，居民消费价格同比上涨 1.4%，涨幅比上半年扩大 0.1 个百分点。其中，

  城市上涨 1.5%，农村上涨 1.3%。分类别看，食品价格同比上涨 2.3%，烟酒及用品上

  涨 1.6%，衣着上涨 2.9%，家庭设备用品及维修服务上涨 1.1%，医疗保健和个人用品

  上涨 1.8%，交通和通信下降 1.8%，娱乐教育文化用品及服务上涨 1.5%，居住上涨 0.7%。

  在食品价格中，粮食价格上涨 2.3%，油脂价格下降 3.7%，猪肉价格上涨 7.7%，鲜菜

  价格上涨 6.9%。9 月份，居民消费价格同比上涨 1.6%，环比上涨 0.1%。前三季度，

  工业生产者出厂价格同比下降 5.0%，9 月份同比下降 5.9%，环比下降 0.4%。前三季

  度，工业生产者购进价格同比下降 5.9%，9 月份同比下降 6.8%，环比下降 0.6%。

  根据城乡一体化住户调查，前三季度全国居民人均可支配收入 16367 元，同比名

  义增长 9.2%，扣除价格因素实际增长 7.7%，比上半年提高 0.1 个百分点。按常住地

  ———————————————————————————————————————————————

  分，城镇居民人均可支配收入 23512 元，同比名义增长 8.4%，扣除价格因素实际增

  长 6.8%；农村居民人均可支配收入 8297 元，同比名义增长 9.5%，扣除价格因素实际

  增长 8.1%。全国居民人均可支配收入中位数 14460 元，同比名义增长 10.2%。三季度

  末，农村外出务工劳动力总量 17554 万人，与上年同期基本持平。三季度，外出务工

  产业结构持续优化。前三季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为 51.4%，

  比上年同期提高 2.3 个百分点，高于第二产业 10.8 个百分点。内需结构进一步改善。

  前三季度，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为 58.4%，比上年同期提高 9.3

  个百分点。城乡居民收入差距进一步缩小。前三季度，农村居民人均可支配收入实际

  增长快于城镇居民人均可支配收入 1.3 个百分点，城乡居民人均收入倍差 2.83，比上

  年同期缩小 0.03。节能降耗继续取得新进展。前三季度，单位国内生产总值能耗同比

  人民币贷款余额 92.13 万亿元，人民币存款余额 133.73 万亿元。前三季度，新增人民

  币贷款 9.90 万亿元，同比多增 2.34 万亿元，新增人民币存款 13.00 万亿元，同比多增

  总的来看，三季度经济增速虽略有回落，但稳中有进、稳中向好的大势没有改变，

  经济运行仍在合理区间，结构调整步伐加快，新动力孕育成长。但也要看到，国内外

  环境依然复杂严峻，经济仍存在下行压力。下一阶段，要认真贯彻落实党中央、国务

  院各项决策部署，坚定不移地推动改革开放，坚定不移地加快结构调整和转型升级，

  坚定不移地打造“大众创业、万众创新”和增加公共产品、公共服务“双引擎”，为

  当前，全球铝工业呈现出明显的二元格局----中国和其他，全球影响力不断提高。

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  2014年，中国电解铝产量占了全球的52%，消费量占了全球的49%；氧化铝产量占全球

  的45.6%；再生铝产量占全球的46%；铝材产量超过全球的55%；铝土矿进口量占全球

  中国铝加工业已经历经60多年的历史，目前中国已经是全球最大的铝材生产国、出

  口国和消费国，已成为国际市场重要的铝挤材供应基地。特别是在过去10年，铝加工企

  业抓住机遇，经历了发展的黄金期。当前，中国铝加工业在进入规模化的新台阶后，增

  速放缓，今年以来市场更是进入中低速发展期，产能过剩及营商环境逐渐恶化，铝加工

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  2014年，中国铝挤压材产量1470万吨，比上年增长9.3%，2004－2014年，铝挤压

  年铝挤压材消费量年均增长率为17%；2014年出口量85.4万吨，增长39.5%。

  2014年，中国铝箔产量达到320万吨，近10年铝箔产量年均增长率达20.6%；铝箔

  消费量达到236.4万吨，同比增长12%，2004－2014年铝箔消费年均增长率达到17.31%；

  铝箔出口量86.77万吨，净出口量80.80万吨，2004-2014年出口量年均增长27.74%，铝箔

  2014年中国铝板带产量达到967万吨，比上年增长10.5%，近10年产量年均增速为

  20.8%，近年来中国铝轧制工业尤其是高精铝板带轧制业已成为中国铝加工行业新的发

  展热点。2014年消费量达到814万吨，同比增长10%，2004－2014年均增长率达到16.18%。

  2014年铝板带出口量达到173.84.万吨，净出口量139.11万吨，净出口量占产量的14.39%，

  2014年我国铝加工业固定资产投资继续增长，全年共完成固定投资1965亿元，同比

  增长25.2%，占当年有色金属合金制造和压延加工投资额的51.6%。单个项目规模、技

  术装备的资金投入进一步增加。投资项目分区域来看，河南、山东等地比重加大，西部

  2010-2014年铝加工产能迅猛增长。其中，铝板带(冷轧)增长119.5%，铝挤压增长

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  热连轧、冷连轧、双零箔、大型材产能集中投产。熔铸、热处理、轧制、挤压、后

  处理、精加工装备全面升级。大量进口先进设备，很多企业装备水平世界一流。截止2014

  线)式热粗-精轧生产线条，连铸连轧生产线台。据尚轻时代最新的调查，到今年底，投产的45MN及以上大型

  挤压机将会达到超112台，其中80MN及以上重型挤压机38台。2000mm级宽幅铝箔轧机

  据尚轻时代初步统计，电解铝生产企业延伸铝加工业务的有36家(不包括仅有铝圆

  铸锭和板锭铸造的电解铝厂)。铝液直供短流程生产铝挤压圆锭、轧制板坯比例不断加

  据尚轻时代统计，过去12年，是中国铝加工材、铝制成品出口的黄金年代，累计出

  口铝及铝合金、铝加工材、各种铝制品累计达到4621万吨。年均增幅仍然达到10.52%。

  2014年达到创纪录的617.6万吨。(铝加工材367万吨+铝及铝合金66.7万吨，铝制品184

  万吨)。如果考虑2014年铝合金车轮出口量79万吨。还有诸如车辆、工具、灯具、家电、

  3C产品、机电设备中的间接出口的铝合金。估算2014年中国用于出口的铝应该在800万

  吨以上，甚至更高。粗略统计，铝系列产品出口的出口量占到国内全铝产量的22-25%

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  铝产业的发展支持了与铝相关的产业的发展和相关产品的出口，相关产业的发展也

  带动了国内铝的消费，刺激了铝产业链的投资。因此，铝产业所涉及的产业链规模、出

  近年来，铝加工行业在激烈的竞争中求变求竞合，并购重组项目增多。这包括：铝

  加工企业之间重组；铝加工企业向上一体化；铝加工企业向下一体化；国内企业与国外

  企业联合重组等。每一类别的重组和整合都有成功案例，为行业下一步调整树立了样板。

  在骨干企业带动和地方政府推动下形成了一批特色产业集群和铝加工基地。主要有：

  广东佛山——铝型材及深加工；河南巩义——铝板带箔；长三角——高精铝板带、双零

  铝箔；山东龙口、滨州——铝液短流程系列深加工；吉林辽源——轨道车辆型材及深加

  形成一批规模化、实力强、有影响力的铝加工企业。轧制企业：南山铝业、明泰铝

  业、鼎胜铝业、厦顺铝箔、南南铝业、中铝瑞闽、中铝西南铝、魏桥铝加工等。挤压企

  业：丛林铝业、忠旺铝业、亚洲铝业、豪美、兴发、利源铝业、华昌、坚美、凤铝等。

  一些铝加工企业精耕细作，形成专业化特色。例如：吉林麦达斯铝业、辽源利源精

  制、广东和胜、金桥铝材、格朗吉斯、诺贝丽斯、大亚丹阳铝业、亚太轻合金、无锡银

  目前铝加工行业上市公司已经有20多家，绝大多数都能借助资本市场，抓住机遇，

  上市的挤压企业：利源铝业、麦达斯、兴发、罗普斯金、忠旺、闽发、栋梁新材、

  亚太轻合金、中飞等。上市的轧制企业：南山、明泰、鲁丰、银邦、鑫仁、众和、中孚、

  在过去几年中，尚轻时代为上述大多数企业成功上市和再融资提供了专业化的行业

  由于国内铝加工企业技术装备的提高，进口替代十分明显。一些传统的的进口产品

  如印刷版基、罐料、双零箔等都已经开始出口。现在只有少数几个品种的铝加工材需要

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  如兴发、南山铝业、忠旺、麦达斯、鼎胜、常铝、龙马铝业等实现多地布局，集团

  总之，铝加工行业在规模增长的同时，结构调整也在浪潮涌动，向好向前，并酝酿

  多数企业细分市场及某一精专项目关注不够，都盯着高档铝板带材和大型工业型材，

  航空铝厚板材，按精整设备通过能力计算，目前已建成产能35万吨/年，在建项目

  有9个，估计全部建成后产能将近100万吨/年。但包括客机和货机在内的全球航空铝材

  目前在产及在建的45MN以上大型挤压机以及80MN以上重型挤压机，已分别超过

  112台和38台，生产能力超百万吨，多数都要面向轨道车辆市场，但轨道列车(包括高铁、

  地铁和轻轨)大型铝型材年需求量不过10万吨。其他的大型材市场也极为有限，大挤压

  不完全统计，2014年中国在建的铝合金板带冷轧项目有16个，其中仅生产能力达300

  2014年，中国罐料的生产能力近90万吨，在建的生产能力约35万吨，而去年市场需

  到2016年中国汽车车身铝板产能会达到55万吨，而乐观预计到2020年需求量也就至

  2014年，我国规模以上铝加工公司实现主要经营业务收入9510亿元，同比增长11.52%，

  实现利润467亿元，同比增长6.64%，主要经营业务利润率为4.9%。全行业仍低效运行的状

  客户占压货款严重，资金普遍紧张，承兑汇票比例过大，融资成本高。据我们了解，

  国内铝加工厂特别是铝轧制厂普遍面临货款账期过长长的困扰，货款中承兑汇票的比例

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  市场法治体系不完善，监管不到位，逃税骗税、骗贷、融资套利、灰色交易、负利

  竞销等恶性竞争手段和现象扰乱竞争秩序。在某种程度上，铝产品成为投机套利的工具，

  企业经营效益出现分化，总体上看，品牌优势大的企业比一般企业好，上市公司好

  中国房地产业是全球经济中最重要的产业。过去10余年，是中国房地产投资的黄金

  时期，拉动了中国乃至全球与之相关的产业发展，是经济奇迹的最大推手。但是，当前，

  中国宏观经济已经进入新常态，经济提高速度还在持续探底。今年上半年全国宏观经济增速

  为7.0%，经济下行的压力依然存在。其中一个重要原因就是占固定资产投资三分之一

  的房地产开发投资增速持续下降。国家统计局数据显示，今年以来房地产开发投资增速

  持续回落：1-8月房地产开发投资增幅已降至3.5%的水平，相比去年同期降10个百分点，

  也创下本世纪以来的最低增速。而新开工面积同比下降了16.8%。据初步估算，中国全

  铝消费中，与建筑、房地产投资的相关的领域占铝消费的比例超过40%，加上间接相关

  的比例应该超过50%。在此背景下，铝消费增长速度必然下滑。与此同时，工业投资、

  基础设施投资增幅也呈现下降，1-8月汽车产量同比下降0.24%，对铝消费增长也有抑制

  基于对全年中国经济进一步探底的预期，预计今年国内真实的铝及铝材消费量增长

  率会在4-5%左右，大大低于以往两位数的增幅，进入中低速甚至低速增长新阶段。如

  多种因素会导致未来铝出口难以持续增长，需要逐步改变出口导向，更加重视扩大

  内需。在全球经济持续低迷、贸易壁垒增加的背景下，在较高的出口规模基础上继续扩

  过去几年的出口量剧增与国内外铝价差、升水、资金利率、汇率、投机套利等因素

  密切联动，呈现有投机性、阶段性特点，更有赖于政策支持，并不能乐观的认为国外市

  因此，铝加工厂、电解铝厂、氧化铝厂和投资者都应该有清醒认识，不要被一时的

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  中国经济新常态背景下，中国铝工业也要适应和进入新常态，我们需要为过去10

  年的高速发展和经济刺激付出代价，困难与挑战可能要持续更长时间。我们的发展要从

  高速增长向中高/中低速转变，要从追求数量/规模增长向质量和结构优化转变，经济发

  尽管铝行业和铝市场挑战较大，但我们仍然需要保持定力保持信心。要看到市场的

  铝的消费水平和经济增长密切相关。全球铝消费主要集中在经济发达的美国、德国、

  日本等西方国家，以及中国、印度、巴西等新兴经济体。中国经济的快速发展，特别是

  工业化、城镇化进程的加快对铝消费产生了巨大推动。中国虽已成为全球铝消费第一大

  国，但人均铝消费水平与发达国家相比存在一定的差距，仍有较大提升空间。按照2013

  年的同口径比较，中国人均全铝消费是21公斤，而美国是25公斤(峰值是35公斤1999年)，

  日本24公斤(峰值是32公斤1997年)，德国是34公斤，荷兰是45公斤，挪威是52公斤，比

  同时，中国铝使用存量水平也较低，仍处于快速积累阶段。铝的使用存量是指正在

  使用中的各种终端产品(如汽车、房屋、冰箱)中所包含的铝的数量。综合估算，则2013

  年中国铝使用存量约为13840万吨，人均约100公斤，仅相当于目前美国的18%，也低于

  第一，有利于节能减排，改善环境质量，应对气候变化。第二，有利于扩大内需，

  化解过剩产能，减少贸易摩擦。第三，有利于促进消费升级，倡导绿色消费理念，改善

  民生。第四，有利于促进产业转型升级和带动制造业水平提升，铝材料的开发及扩大应

  用，可以成为制造业自主创新、升级改造的重要突破口。特别是加快铝在汽车车身薄板、

  新能源、电子通讯、环境保护、生物工程、医疗卫生、航空航天、国防军工等领域的应

  用，将有利于培育新的产业集群和新的经济增长点，加快产业转型升级和带动制造业水

  平提升，进而提高铝工业及相关产业的国际竞争力。第五，有利于节约资源，提高资源

  效率，促进可持续发展。通过“以铝节木”、“以铝节铜”等应用，可降低一次性资源和

  再生性较差资源消耗，同时减少国家稀缺资源的消费，从而降低对外稀缺资源对外依存

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  今年1月，中国有色金属工业协会受国务院参事室委托完成了《扩大铝的应用范围，

  促进循环发展的战略研究》。研究报告认为，当前铝价处于低位，是我国扩大铝在交通

  车辆轻量化“以铝代钢”、推动电力行业“以铝节铜”、建筑领域“以铝节木”等应用的

  据调研了解到，当前扩大铝应用的重点领域包括：交通运输(全铝挂车、铝合金敞

  篷运煤车、轿车高精铝合金薄板)，建筑结构(铝合金建筑模板、围护板)，电力领域(铝

  合金电缆、铜铝复合导体)。此外，还包括铝合金托盘、铝合金防洪设施、铝合金桥梁、

  适度规模的投入和产能扩张。不要急于求成，不论新老企业、哪类项目都要量力而

  行，避免市场低速增长和产能过剩下的高投入、低回报产生的风险。也避免未来给政府

  放缓一般性、同质化的铝加工项目投资。在特色加工、精深加工上做文章，尽量不

  做或者少做加工费低、附加值少的项目和产品，把有限的要素资源发挥利用好。目标是

  通过培育产业集群和产业链，实现上下游企业协同发展，进而提升价值链。要发挥

  现有铝加工企业潜力，沿其产品上下链条招商引资；也要跳出现有产品和企业，协调、

  引导本区内外投资主体把握市场热点或前沿技术，整合资源、创新产品、创新合作模式、

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  倡导绿色消费、低碳城市、可持续发展理念，为入区铝加工产业创造良好的市场环

  境，也使产业与城市改造、新农村建设、社会协同发展，相互促进。如电动汽车、城市

  对现在正在运行的铝加工企业来说，以拼规模、拼价格、拼成本的路数参与竞争很

  难会有更大的发展，更好的前程，转型升级是必然的。纵观国内外的成功企业发展经验，

  第一，走专业化差异化之路，要有产品主攻方向，突出开发重点，形成专业特色。

  第二，走智能化制造业之路，要努力延伸产品链，做好铝材的精益制造和惊喜加工，

  第三，走协作化共赢发展之路，要与客户、供应商、服务商、金融投资机构合作，

  针对特定产品和市场形成战略联盟，打造众创、众包、众扶、众筹的合作平台，开辟新

  第四，走集团化全球化发展之路，要借鉴国外铝加工企业成功经验，借助资本力量，

  通过资源整合、兼并重组组建集团化企业，最大限度降低运营成本，提高运营效率，便

  第五，走可持续性发展之路，要有将可持续发展能力作为企业未来的最大的竞争力。

  包括产品与市场的可持续开发，环境、健康、安全、员工的可持续改善，社会责任和行

  综上所述，铝工业发展可以分为不同的发展阶段，不同的阶段会面临不同的议题。

  过去10多年，中国铝工业的参与者们在中国经济崛起的最关键的时期，克服困难，创造

  性的走出一条前所未有的发展之路，为中国制造业和经济社会进步提供了重要保障。而

  在中国经济进入新常态和产能过剩的大环境下，当前和未来铝工业可持续发展面临严重

  乳源东阳光精箔有限公司成立于2002年6月，2004年5月投产，公司产品基本上覆盖

  了铝、板、带、箔材的所有民用领域，主要产品为高技术含量、高附加值的高低压电子

  铝箔、汽车钎焊箔二大拳头产品及空调铝箔、各种合金板带材产品，产品质量达到国内

  ———————————————————————————————————————————————

  公司产品主要分为铸轧产品和热轧产品，包括板材(建筑用幕墙板)、带材(PS版基、

  原材料(铝锭)—＞熔铸车间—＞热轧车间—＞冷轧车间—＞箔轧车间—＞包装车

  公司生产线分为一期和二期，其中一期包括冷轧(1550冷轧、1450箔轧、1550精轧)、

  熔铸(20T、35T)、热轧(铣床、焊合机、1650热轧机)、精轧(1600拉弯矫、横切机、退火

  炉、倒箔机、电子箔退火炉、电子箔分切机)；二期包括冷轧(1550冷轧、1830薄轧、1850

  冷轧、1850重卷)、精轧(钎焊箔分切机、1800厚箔剪、1850厚箔剪、1850拉弯矫、1600

  公司生产主要原料为铝锭，包括普铝和高精铝，普铝主要向外部采购铝，高精铝主

  要从宜都东阳光高纯铝有限公司购入，价格以合同价为准。公司一般库存10-20天的原

  铝锭及其他原料一次投入后，只能生产出一种产品，生产不同的产品前需清洗熔炉，

  公司产品主要销售给关联企业，销售比例约占 60%。公司产品的定价政策主要为

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  本次评估企业申报的表外资产除前述表外无形资产外，无其他表外资产申报评估。

  7、引用其他机构出具的报告结论所涉及的资产类型、数量和账面金额(或者评估

  类型(投资价值、在用价值、清算价值、残余价值等)。经评估人员与委托方充分沟通

  后，根据本评估项目的评估目的、评估对象的具体状况及评估资料的收集情况等相关

  条件，选取适宜的价值类型，并与委托方就本次评估的价值类型达成了一致意见，最

  自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价

  股股份有限公司拟向株式会社 UACJ 转让其持有的乳源东阳光精箔有限公司的股权，

  为上述经济行为提供乳源东阳光精箔有限公司于评估基准日的股东全部权益价值参

  考依据。该经济行为是一个正常的市场经济行为，按市场价值交易一般较能为交易各

  方所接受；从市场条件看：随着资本市场的进一步发展，股权重组将日趋频繁，按市

  场价值进行交易已为越来越多的投资者所接受；从价值类型的选择与评估假设的相关

  性看：本次评估的评估假设是立足于模拟一个完全公开和充分竞争的市场而设定的，

  即设定评估假设条件的目的在于排除非市场因素和非正常因素对评估结论的影响；从

  价值类型选择惯例看：当对市场条件和评估对象的使用等并无特别限制和要求时，应

  (一)本项目评估基准日是 2015 年 9 月 30 日。该评估基准日与本次评估的《资产

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  更好的把握评估对象所包含的资产、负债于评估基准日的状况，以利于真实反映评估

  估基准日的时点价值对拟进行交易的双方更具有价值参考意义，以利于评估结论有效

  计报告日，使评估人员能够较为全面地了解与评估对象相关的资产、负债的整体情况，

  1、《中华人民共和国公司法》(2013 年 12 月 28 日第十二届全国人民代表大会常

  2、《中华人民共和国证券法》(2005 年 10 月 27 日第十届全国人民代表大会常务

  3、《中华人民共和国企业所得税法》(2007 年 3 月 16 日第十届全国人民代表大会

  4、《中华人民共和国增值税暂行条例》(中华人民共和国国务院令第 538 号)；

  5、《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》(财政部、国家税务总局令第 50

  6、《中华人民共和国土地管理法》(2004 年 8 月 28 日第十届全国人民代表大会常

  7、《中华人民共和国城市房地产管理法》(2007 年 8 月 30 日第十届全国人民代表

  ———————————————————————————————————————————————

  8、《关于同意乳源瑶族自治县连山壮族瑶族自治县连南瑶族自治县免征企业应缴

  3、《资产评估职业道德准则——独立性》(中评协[2012]248 号)；

  9、《注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见》(会协[2003]18 号)；

  11、中评协关于修改评估报告等准则中有关签章条款的通知(中评协[2011]230

  ———————————————————————————————————————————————

  规定的基本评估方法包括收益法、市场法和资产基础法三种。注册资产评估师执行

  企业价值评估业务，应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分

  析收益法、市场法和资产基础法(成本法)三种资产评估基本方法的适用性，恰当选

  的评估方法。常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法；股利折现法是将

  预期股利进行折现以确定评估对象价值的具体方法，该方法通常适用于缺乏控制权

  的股东部分权益价值的评估；现金流量折现法是将预期现金净流量进行折现以确定

  评估对象价值的具体方法，包括企业自由现金流折现模型和股权自由现金流折现模

  企业自由现金流量＝税后净利润＋折旧及摊销＋利息×(1－所得税率)－资本性支

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  行比较，确定评估对象价值的评估方法。常用的两种具体方法是上市公司比较法和交

  值比率，在与被评估单位比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。估算公

  评估对象价值=被评估单位相应价值指标×修正后价值比率(或价值乘数)×流动性

  当的价值比率，在与被评估单位比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。

  评估对象价值＝被评估单位相应价值指标×修正后的价值比率(或价值乘数)+其

  内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。其基本公式如下：

  被评估企业隶属于铝加工行业。当前，全球铝工业呈现出明显的二元格局----中国

  和其他，全球影响力不断提高。2014年，中国电解铝产量占了全球的52%，消费量占了

  全球的49%；氧化铝产量占全球的45.6%；再生铝产量占全球的46%；铝材产量超过全

  球的55%；铝土矿进口量占全球进口量的48%；废铝进口量占全球的26%；铝材出口量

  占全球23%。中国铝加工业已经历经60多年的历史，目前中国已经是全球最大的铝材生

  产国、出口国和消费国，已成为国际市场重要的铝挤材